明年不缺电解铜但缺铜矿 长期看铜价重心将上移

　　美国降息幅度在11、12月存争议，这背后在一定程度上反映对其经济担忧预期减弱;不管是德国还是法国的经济数据及其现状，均可以看出欧洲经济比较糟糕，欧洲经济受到的挑战可能是所有的主要的经济体当中最大的一个地区。

　　出口成为拉动我国经济的重要引擎

　　当前国内最大的问题是解决国内的消费，铜消费增长主要靠政府投资和出口拉动，人民币目前不能大幅升值或许也是缘于我国需要人民币汇率保持相对稳定来保持出口的韧性。明年内需增长有望改善。从我国政府出台各项利好政策来提振市场信心以及促进消费来看，中国经济的增长和韧性需要靠国内自身的消费来拉动国内经济的增长，所以明年内需增长有望改善。

　　资本市场为铜而狂 持仓依然维持高位

　　市场对于短期政策不明朗和美国大选以及地缘政治的担忧，从而让不少多头止步。金价迭创新高，而铜金比目前还是维持一个相对低的位置，从目前宏观的基调和短期的视角上来看，确实暂时没有合适的背景和条件能够支持市场在短期强势做多铜价。

　　供应

　　中国冶炼厂现货铜精矿TC出现负值，采购现货铜精矿冶炼利润恶化严重，中国冶炼厂开工率下降风险预期提升

　　其从铜精矿现货TC、粗铜加工费、铜冶炼进口铜精矿盈亏平衡以及中国铜冶炼厂可用铜精矿库存预估等进行了分析。

　　全球主要铜精矿增量主要来自于扩建项目未来几年全球铜矿增量逐年下降

　　未来全球铜精矿增量主要来自于已有的铜矿扩建项目，世界级铜矿新投产项目数量不仅有限，而且新投产项目难以带动铜精矿增量;世界范围内再难见大型的可供开发的铜矿项目。

　　全球粗炼产能的集中上马极大的加剧铜精矿紧张格局 2025年部分冶炼厂将出现“无米之炊”

　　其提及：全球铜精矿供应增速逐渐下降，中国冶炼产能面临挑战，明年是铜厂生存之战;再生铜原料对产业平衡表影响巨大，未来流向冶炼的比重或将进一步抬升。

　　铜精矿紧缺周期来临全球冶炼厂进入寒冬期

　　2023年长协TC为88美元/吨、2024年在80美元/吨、2024年年中长协已然回落至20美元低位。

　　再生铜原料在电解铜的供需双端影响愈发加重 尤其在间接利用领域

　　其介绍：国产废铜供应量：2024年1-9月同比下滑6.99%，废铜进口量：2024年1-8月同比增长18.58%。

　　到2030年中国废铜总供应量或将达到近500万金属量 国产供应量成为主要贡献力量为电解铜产量提供一定原料保障

　　其介绍了中国废铜供应量将加速上涨、SMM中国电解铜产量、SAVANT铜全球分散指数。

　　2024年中国电解铜净进口在300万吨附近，同比进一步下降超20万吨

　　其从现货进口盈亏&洋山铜溢价、中国电解铜进口、中国电解铜出口以及中国电解铜进口Premium等角度进行分析，中国电解铜进口量下降，明年进口电解铜的Premium长单和现货比较，Benchmark可能下移;中国的冶炼厂成本有优势，韩国地区原厂或将面临挑战。

　　中国地区电解铜累库超预期 SHFE铜合约近端维持维持弱Back结构

　　其从境内社会库存总数、SHFE铜合约连一-连二、社会库存总数(含保税)、SMM1#电解铜升贴水等分析国内电解铜库存累库超预期原因包括价格压制、废铜回归、进口到货量多。