套利大年！生猪鸡蛋也有“大劈叉”

　　生猪经历去产能后，进入产能恢复阶段，前期二育的量也将逐渐体现。

　　这两年的消费并不好，体现在旺季不旺，今年年前的腌腊对消费有支撑，但刺激作用可能会弱化。

　　集团厂在12月和1月的出栏压力都比较大，在产能恢复、需求偏弱的背景下，生猪养殖的利润或逐渐被消磨掉，合约上也呈现了近强远弱。

　　鸡蛋(3976. -26.00. -0.65%)也是类似的情况，经过补栏推算，至明年一季度，在产蛋鸡存栏都处于高位。

　　目前小码蛋的占比较高，判断为鸡龄较为年轻，3个月后达到产蛋高峰。

　　鸡蛋和生猪比，有两个不同点，一个是淘汰去产能相对简单，第二是鸡蛋能很好的承接消费降级(蛋白替代)，导致需求不降反升。

　　盘面已经把预期打得很足了，鸡蛋和生猪的比值上涨也体现了蛋白替代的效果，值得继续跟踪。

　　核心逻辑：

　　1.存栏增加趋势，需求偏弱。

　　2.12月集团出栏压力较大。

　　3.二育、压栏作用消散。

　　4.养殖利润或逐渐被蚕食。

　　5.估值：能繁存栏较去年同期高1.5%，需求相近，价格高于去年同期12.7%。高基差，远月价格渐低。

　　6.技术：单边下跌，反弹后有压力。

　　交易逻辑：

　　鸡蛋(供强需弱VS蛋白替代)

　　核心逻辑：

　　1.蛋鸡存栏高，养殖利润不错，大量淘汰较困难;

　　2.年前有需求支撑，蛋白替代效应明显，需求比肉类好;

　　3.估值：现货价格和21年相近，存栏较21年高9.4%，月度需求较21年高17%。基差较高，01基差相对较低，08、09旺季，基差相对较低;

　　4.技术：低位筑底。

　　交易逻辑：

　　1.蛋白质替代形成需求支持;

　　2.鸡蛋生猪的比值有走高的趋势(比值回落后更有性价比)。